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寬信用收流動 央行貨幣政策操作難度加大
2020-06-24 00:00:00      中國經濟導報


李奇霖

    此次國務院常務會議“降準”表述不同以往。在前幾次會議中提及“降準”表述為“及時運用”與“抓緊運用”普惠降準/定向降準工具,而此次國務院常務會議表述為“綜合運用降準、再貸款等工具”。客觀來說,現在確實是較好的降準時點,萬億特別國債發行,跨季時點到來。
    在這樣的狀況下,央行是否會積極回應“降準”要求,存在不確定性。但有一點可以確定的是,即使央行回應了降準,資金利率也很難回歸今年2~4月份的低位。之前過低的資金利率滋生了套利,讓金融機構大量加杠桿,也讓市場利率偏離政策利率太多,使OMO等價格工具失效。疫情緩解經濟逐步恢復正常,央行沒有繼續保持如此低利率的必要。
    按照此次國務院常務會議“完善資金直達企業的政策工具和相關機制”的要求,未來央行貨幣政策的重心應在寬信用、降低實體融資成本上。
    這要求央行保持貨幣條件適當寬松,避免債券市場利率出現大幅的調整。
    但與此同時,近一個多月央行打擊資金套利空轉的行為,以及現在國務院常務會議提出的“防止資金跑偏和空轉”要求,卻需要央行適當收緊流動性,避免營造過于寬松的流動性環境。
    這兩個看似矛盾的要求實際給央行寬松的貨幣政策建立了上限與下限約束,讓央行貨幣政策操作難度明顯加大,利率在這種“既要又要”的狀態下,比較難有明顯的趨勢。
    (作者系粵開證券固定收益首席分析師)

【期號:3679】【版面:03】【作者:李奇霖】打印本頁
 
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